编辑| xibei 当通往资本市场的大门终于向奇里汽车开放时，中国汽车圈中最神秘的“僧侣变损”完成了一个仪式，即即将到来的年龄，覆盖了两代人。 到2025年2月底，Chery Automobile向香港证券交易所提交了招股说明书。这场始于2004年的IPO马拉松比赛终于从冲刺开始了21年。 五个失败的资本困境 从“屋顶的谣言”到“股票雾”，谢里的上市历史可以被视为中国汽车公司最不断上升的资本脚本。 当它于2004年首次开始榜单时，由于“ SAIC”早年留下的20％的股权纠纷，其股权结构被迫被暂停。当时，奇瑞（Chery）没有资格来岩气汽车（Magwe Cars），需要瘫痪在SAIC系统中的品牌以使其产品合法化。 与这种合作社的关系，称为“银行抢劫”，后来被DES损坏提出利息分配，但它为随后的资本化了20年的黑暗雷声。 与大多数在政策股息的帮助下迅速公开的汽车公司不同，谢里的资本化道路一直被历史负担拖累。 从那以后，奇瑞（Chery）四次进入资本市场，奇瑞（Chery）错过了运气的机会：2007年，多品牌的方法拖累了收入，全球金融危机杀死了资本的热情。在2016年，后门海螺的概况遇到了障碍，每年出售的能源车辆的新数据少于20,000个障碍 - 市场是由市场冷淡看的； 2019年，2019年对青岛Wudaokou进行了混合所有权改革，链条链被损坏，卢克斯沙尔（Luxshare Precision）被超过100亿元人民币采取，这加剧了公平的复杂性。 尽管每一次尝试都是解决困境，但五场战斗和五场失败的首都仍然产生S主席Yin Tongyue成为白色贵重行业退伍军人的“汽车”。 直到2025年1月，持续了二十年的股票拔河战争持续了二十年。 Chery完成了历史上最彻底的平等调整：通过降低和分配Chery Holdings的42.32％的股权，在此操作之后，Wuhu Investment Holdings，Ruichuang和Luxshare的股份被持有21.17％，11.51％和16.83％的Chery's Equitykakanginit。  在此调整结束时，已经修复了二十年的股权难题。 好像维修背后有一场新游戏，四个员工股票拥有的平台的股权比率尚不完全清楚，这似乎表明这部资本剧尚未完成。 密码安全的“加油卡车 +出海” 当新部队与智能轨道作斗争时，Chery通过替代安全政策达到了收入的顶峰。 2024年前三季度的净利润为1131.2亿元人民币逐年58.5％，接近SAIC和CHANGAN的整个，甚至比Byd高6.2％。 与依靠新能源补贴的汽车公司不同，Chery的收入代码被隐藏在两个看似“过时”的地方 - 燃料汽车和海外市场。 尽管全球车辆行业的电气化加速了，但奇瑞仍然与趋势持续了74.8％的燃料汽车收入。 支持这种不寻常方法的是原始方法“时间和空间的差异”：在中国，在Tiggo 8和其他受欢迎的模型（2024年9月1日）的帮助下，国内燃料中车辆的增长率是第一种），这已获得了升级市场中升级消费的股息；在其他国家，燃料汽车的窗口正在利用国家形成，从而产生高保险障碍。 根据Frost＆Sullivan的数据，Chery在欧洲，南美和中东的第一名和北非市场的销售市场。 Tiggo 8的成本比俄罗斯高出50％。 Xingtu Lanyue中东版本的价格在中国的价格可能达到两次，最高价格超过60万元人民币。 但是，生存规则的范围面临双重扼杀。随着俄罗斯与乌克兰之间的冲突缓解，俄罗斯的出口连续三个月减少，卢布否认持续爆炸。新的欧盟碳释放法规，例如Damocles之剑，悬挂着很高，燃油汽车关税的压力升起了日光。 更严重的是，新的能源车仅成本22.4％（2024年的销售量为583,600辆），并且其智能布局仍然被困在计划中，以实现2025年的高速NOA领域，这是整个一代与“停车场停车位”不同的一代。 SA是新能源车辆的毛利润幅度通常低于燃料汽车的时间E不再是一项技术竞争，而是捍卫收入的战斗。 落后于419亿现金 招股说明书中有419亿元人民币现金储备似乎很有吸引力 - 但实际上它们包含致命的目标。 尽管现金现金的流量丰富，但几乎90％的UT和资产比率就像屋顶剑。 10098亿元人民币支付的帐户更加困难 - 142.9日的支付周期比该行业平均水平高两个月。 这意味着，对于每1元的奇瑞，0.9元都来自债权人的袋子，这与依赖于初始付款的新力量（例如魏族人）的模型形成了鲜明的对比。 虽然新的能源变化已在深水中包装，但“钢丝上运行”的财务结构变得更加脆弱。 IPO筹款需要同时填写两个以下的-bottom -ups：不仅投资278亿元人民币（计划于2025年至2027年），而且是一个LSO花费了165亿元人民币，在全球生产4个新的研发中心和10家工厂。 至于如何平衡输入和产出，招股说明书提供的答案是不安的 - 2024年的毛利率下降至14.8％，从同一时期到2023年下降了1.3％，新能源车的毛利率连续三年不到12％。 更大的担忧是，资本市场的耐心被击败了。当华为ADS 3.0将重新定义智能备注中的标准时，小米SU7通过互联网思维减少了频道系统，Chery的“加油车护城河”面临着价值审查。 与其说这是传统汽车公司疾病的转变，不如说是改变整个行业的缩影 - 如果在智能电气中可以转换为419亿元的现金转换为船票，可能比清单本身更弱。 迟到的礼物和未完成的第二款重生 从一家从吴市废弃的砖和瓷砖工厂出现的“基层汽车公司”到每年260万辆汽车的全球玩家，Chery的资本化变化迟到了，但最新。 这是一系列严峻的工业事实：尽管奇瑞（Chery）对其招股说明书的主张是Enep车辆的销售增长了246.5％，根据中国商业智能网络的数据，数据中的国内新能源市场份额仅为4.0％，小于BYD（34.1％）和Geely（7.9％）；尽管它连续22年赢得了出口冠军，但在欧盟的前20名新销售清单中尚未发现它。 “燃料车利润依赖性”可以是419亿现金中断吗？如何与全球化平衡地缘政治风险？当招股说明书透露其对智能研发的投资仅是同一NIO时期的1/3时，此变化不再是技术追赶，但也是对战略决心的真正考验。 与二十年前在小屋上绘制发动机图纸的纯粹方式不同，奇瑞必须同时控制三分之一的资本，技术和地位上讲。 涵盖21年的长途资本竞赛可能是扩大中国车辆行业在扩大2025年行业崩溃的缩影，当时新的能源渗透率超过40％，Chery需要证明的不仅是勇于宣传公众的勇气，而且还可以重新定义游戏政策。 正如弗罗斯特·沙利文（Frost Sullivan）在行业报告中所警告的那样：“在未来五年内，无法在主要全球市场上建立电气化意识的中国汽车公司将永久失去高端门票。” 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码，以获取更多粉丝效仿的好处（Sinafinance）